巨星科技（002444）全球领先工具企业

　　杭州巨星科技股份有限公司（002444）成立于1993年，是全球领先的工具企业。产品涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具、激光测量工具、激光雷达、工具柜、工业存储柜、工业吸尘器等。自 2016 年后，公司通过收购海外多个品牌，为巨 星科技带来了立竿见影的品牌效应，企业具有ARROW、PONY&JORGENSEN、Goldblatt、BeA、shop.vac、SK等多个世界级百年工具品牌。

　　公司在全球有5大研发中心,具备强大研发设计能力,先后被认定为国家知识产权示范企业、国家工业设计中心。企业具有覆盖全球的销售经营渠道,直接服务于全球大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市及各类工业用户,是众多专业级工具品牌的合作伙伴,同时依托国内外电子商务平台,直接为全球最终用户提供高品质、全品类产品。公司将持续深耕主业,秉承“客户就是上帝,精益求精,团队协同,创新互赢”的核心理念,致力于成为全世界最强的工具企业,为客户提供更优质的服务。

　　工具行业作为历史最悠久的行业,可以说随人类诞生发展而发展,近几百年来随着全球人口的一直增长,长期处在规模一直上升的过程中,得益于产品刚需和更换周期较短等特性,行业增速较为稳定,即使遇到 2008 年的金融危机,在短暂的波动后行业仍能维持正增长。

　　根据弗若斯特沙利文报告,从 2018 年到 2022 年,全球工具市场经历了稳定增长,市场规模从 820亿美元增长到 1030 亿美元,从 2018 年到 2022 年的复合年增长率为 5.9%。在 2020 年和 2021 年期间,全球工具市场的原材料价格和供应链发生暂时的动荡,由于专业维修商店的封锁,客户对日常家庭维修使用的专业工具和仓库的需求慢慢的变大,特别是北美和欧洲地区的当地居民。2020 年全球工具制造能力的滞后在 2021 年得到释放,这推动了 2021 年全球工具市场规模的强劲增长。由于 2021 年期间客户在工具产品上的过度支出,2022 年市场对工具产品的需求明显放缓。由于 2021 年工具出货量激增导致库存积累,当地工具经销商更注重优化库存。全球工具市场增长率从 2021 年的 10.8%暂时下降到 2022年的 3.2%。而欧美作为工具产品的主要市场,扣除通胀因素实际工具五金消费支出下降 11.7%,是近30 年来同比最差的一年。未来受益于房地产业、制造业的复苏和经济稳步的增长,对工具和仓储产品的需求预测将持续增加,全球工具市场预计将在 2027 年达到 1310 亿美元,与 2023 年相比 CAGR 为 4.7%。

　　1）手工具及存储箱柜业务 公司 2023 年半年报显示，存储箱柜业务大幅度地下跌超过 60%，手工具业务逆势保持 了小个位数的增长。我们预测公司手工具及存储箱柜业务 2023-2025 年增速分别为- 12.04%/13%/13%，毛利率分别是 31%/30.5%/30%。

　　2）动力工具及激光测量仪器业务 动力工具业务作为公司未来发展的第二增长曲线，贡献增长动力。激光测量业务， 公司完成越南生产基地各项准备工作并开始出货，且积极开拓新商品市场，未来有望成 为公司特色发光业务。我们预测公司动力工具及激光测量仪器业务 2023-2025 年增速 分别为-5.5%/34%/34%，毛利率分别是 27%/27%/27%。

　　2022年公司自由现金流为16.32-4.325=11.995亿元，如果十年年增长率为12%，永续增长率为4%，长期无风险利率4%，业务不及预计风险补偿5%，则根据DCF估值系统估值：